Charles H. Dow

Sangat menarik dan menakjubkan untuk diat bahwa tidak sampai Charles Dow mulai menyusun Dow Jones Industrial dan Dow Jones Rail Index dan mulai menulis tentang pasar saham sedikit lebih dari seratus tahun yang lalu, spekulasi saham dianggap hanya sebagai permainan untuk orang kaya atau sebagai judi untuk yang berani. Tentu, ada pembaca kaset, tetapi mayoritas masyarakat menganggap Wall Street sebagai sumber kegembiraan - hiburan diberikan secara bebas (kecuali jika Anda berada di pihak yang salah) oleh tokoh-tokoh seperti Cornelius Vanderbilt, Jay Gould, dan Daniel yang terkenal kejam. Drew.

Dalam serangkaian editorial yang memukau untuk Wall Street Journal pada pergantian abad ini, Dow meletakkan dasar teorinya sendiri di pasar saham. Di antara mereka adalah: Pasar selalu dianggap memiliki tiga gerakan, semua terjadi pada saat yang sama. Hal pertama yang harus dipertimbangkan adalah nilai saham di mana spekulan mengusulkan untuk berdagang, yang kedua adalah arah pergerakan utama, dan yang ketiga arah pergerakan sekunder (yaitu saham berfluktuasi bersama, tetapi harga dikendalikan oleh nilai-nilai dalam jangka panjang). Ada tiga fase untuk pasar bull primer dan pasar bear primer (tidak menjadi bingung dengan tiga gerakan yang disebutkan di atas). Pembentukan garis dalam rata-rata akumulasi atau distribusi indies Pasar mewakili upaya serius yang dipertimbangkan dengan baik oleh orang-orang berwawasan jauh ke depan untuk menyesuaikan harga dengan nilai-nilai seperti yang ada atau yang diharapkan ada di masa depan terlalu jauh. Metode menghasilkan uang di saham, menurut Dow, adalah mempelajari kondisi dasar dan cukup sabar untuk menangkap pergerakan besar. Salah satu dari sedikit spekulan yang menemukan konsep penghasil uang yang relatif baru di Wall Street saat itu adalah Jesse Livermore. Dia mampu mencapai ini hanya melalui trial and error dan pembuatan dan kehilangan beberapa keberuntungan.


William P. Hamilton

William P. Hamilton, pengganti Dow dan editor keempat Wall Street Journal, melanjutkan warisan Dow setelah kematiannya pada tahun 1903. Teori Dow sebagaimana ditafsirkan oleh Hamilton membentuk dasar dari semua analisis teknis modern hari ini. Dia menulis tentang Teori Dow untuk Wall Street Journal selama lebih dari 20 tahun. Penambahannya ke Teori termasuk: Rata-rata mendiskon segala sesuatu. Tren utama tidak dapat dimanipulasi Baik Industrialals dan Rails (Transports modern) harus mengkonfirmasi satu sama lain agar sinyal memiliki otoritas. Jika seseorang menemukan sistem seperti itu, maka dia akan memiliki dunia dalam urutan dan spekulasi yang relatif singkat seperti yang kita tahu tidak akan ada. Menentukan tren dengan melihat nilai tertinggi atau terendah yang lebih rendah Prediksi Hamilton tentang tren itu sangat akurat, bahkan ketika ia mengembangkan banyak pengikut dari editorialnya. Alasan utama mengapa ia selalu akurat hampir sepanjang waktu adalah kurangnya jadwal menulis - memilih hanya untuk menulis ketika ia memiliki sesuatu untuk dikatakan tentang pasar, kadang-kadang berlangsung berminggu-minggu tanpa menulis sepatah kata pun.

Satu kali penting ketika ia melakukan kesalahan adalah pada akhir 1925 dan awal 1926 ketika ia keliru melabeli reaksi sekunder yang serius di pasar banteng primer sebagai pasar beruang. Pengikut Hamilton kehilangan banyak selama periode itu, karena pasar mencapai titik terendah pada Maret 1926 (Industrials 135,20 dan Rails 102,41) dan sedang bersiap untuk melanjutkan kemajuan panjangnya yang tidak akan berakhir (tragis) hingga September 1929.

Meski begitu, Hamilton akan selalu diingat karena menulis editorial berikut pada 25 Oktober 1929, hanya beberapa hari sebelum kecelakaan. Kata-katanya terbukti profetik - menyerukan dimulainya pasar beruang primer baru. Bagian dari editorialnya yang sekarang terkenal direproduksi di bawah ini:


A Turn in the Tide - 25 Oktober 1929

Pada akhir metode terkenal Charles H. Dow membaca pergerakan pasar saham dari rata-rata Dow-Jones, dua puluh saham kereta api pada hari Rabu, 23 Oktober mengkonfirmasi indiion bearish yang diberikan oleh industri dua hari sebelumnya. Bersama-sama rata-rata memberi sinyal untuk pasar beruang di saham setelah pasar bullish besar dengan durasi hampir enam tahun yang belum pernah terjadi sebelumnya. Patut diat bahwa layanan Barron dan Dow-Jones NEWS pada tanggal 21 Oktober menunjukkan pentingnya sinyal industri, yang kemudian dikonfirmasikan oleh rata-rata kereta api.


Hamilton meninggal enam minggu setelah dia menulis editorial di atas. Ini adalah tragedi yang mungkin tidak banyak orang di Wall Street Journal atau Barron hari ini bahkan pernah mendengar tentang Teori Dow, apalagi memiliki pemahaman yang lengkap tentang itu.


Robert Rhea

Ahli teori Dow besar berikutnya, Robert Rhea, pada awalnya menemukan Teori Dow selama upayanya menemukan sistem untuk membantunya menghasilkan uang di pasar saham. Dalam upayanya untuk membantah teorinya, ia menjadi orang yang insaf. Rhea adalah seorang siswa yang sangat serius, dan ia dapat memanfaatkan Teori Dow sebagaimana ditafsirkan oleh Hamilton untuk keuntungannya, membeli dan memegang saham pada tahun 1921, dan pada dasarnya memegangnya sampai akhir 1928 (ia membalikkan posisi pendeknya ketika ia menyadari saran Hamilton adalah salah pada awal 1926), hanya melewatkan fase blowoff terakhir. Dia juga memainkan sisi pendek dengan sukses selama deflasi berikutnya. Pada tahun 1932, ia mulai menerbitkan buletinnya berdasarkan pada Teori Dow, yang disebut dengan Komentar Teori Dow.

Rhea menyebut bagian bawah pasar saham pada Juli 1932 hampir tepat pada hari itu dan puncak berikutnya pada 1937. Pada 21 Juli 1932, dengan Industrials di 46,50 dan Rails pada 16,76, Rhea menginstruksikan brokernya untuk memberi tahu teman-temannya Dow. Teori ini menyiratkan pembelian besar-besaran untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga tahun. Selanjutnya, pada 25 Juli 1932, Rhea mengirim memo kepada 50 koresponden, yang sebagian direproduksi di bawah ini:

Penurunan rata-rata Rail dan Industrial antara awal Maret dan pertengahan musim panas tanpa preseden. Rekor rata-rata tiga puluh lima tahun menunjukkan pemulihan yang cukup seragam setelah setiap tindakan utama utama, dan pemulihan tersebut rata-rata sekitar 50% dari tanah hilang pada penurunan; jarang kurang dari sepertiga dan lebih dari dua pertiga. Periode pemulihan seperti itu cenderung berjalan sekitar 40 hari, tetapi kadang-kadang hanya tiga minggu - dan kadang-kadang tiga bulan.

Elemen waktu mendukung reaksi normal pada saat ini - karena slide-off normal (interval waktu normal dari penurunan besar adalah sekitar 100 hari).

Pasar memberikan gambaran yang tidak biasa melayang di dekat posisi terendah selama lebih dari tujuh minggu, dan mungkin dikatakan telah membuat garis selama minggu-minggu terakhir periode itu.

Karena semua hal ini, dan karena volume cenderung berkurang pada resesi dan kenaikan pada aksi unjuk rasa selama sepuluh hari sebelum 21 Juli, hampir semua orang yang berdagang di Teori Dow akan membeli saham pada 19 Juli. Mereka yang tidak, memiliki sinyal potong bersih lagi pada tanggal 21. Sejak tanggal tersebut, implikasi dari rata-rata telah naik secara seragam, dan masuk akal untuk mengharapkan bahwa sekunder normal akan selesai, meskipun tren primer mungkin tidak berubah menjadi bull. Begitu banyak untuk sudut pandang spekulatif.

Pengikut Rhea yang membeli saham selama periode itu dan bertahan sampai 1937 menghasilkan banyak uang.


E. George Schaefer

Pada Juli 1949, dengan Dow Jones Industrials menat rendah di 161,60 dan dengan negara di tengah-tengah resesi yang parah, pasar banteng primer baru lahir. E. George Schaefer, seorang murid Teori Dow selama lebih dari 20 tahun, memulai karir menulis buletin di dekat waktu itu, memanggil pelanggannya untuk memuat saham biasa pada Juni 1949. Ia tetap dengan kuat bertahan dalam koreksi besar pada tahun 1953 dan 1957 dan hati-hati bullish sejak 1960 hingga puncak terakhir pada tahun 1966.

Schaefer percaya bahwa Hamilton menyimpang dari prinsip asli Dow untuk berinvestasi dalam nilai-nilai dan bahwa Rhea menghabiskan sebagian besar hidupnya untuk memperbaiki sistem Hamilton # 8217; mencoba untuk memperdagangkan pasar ketika 95% dari populasi tidak dapat mengingat apa yang kurang profesional emosional pedagang bisa melakukannya. Dia juga menekankan bahwa beberapa aturan yang dikembangkan Hamilton dan Rhea tidak berlaku untuk pasar yang lebih modern dan lebih emosional saat ini (seperti klaim bahwa reaksi sekunder cenderung menelusuri sepertiga hingga dua pertiga dari ayunan primer sebelumnya) . Tindakan terbaik adalah membeli nilai-nilai hebat dan tetap berinvestasi penuh melalui tren utama.

Dalam bukunya yang berjudul How I Help, Lebih dari 10.000 Investor Menghasilkan Untung dalam Saham, Schaefer menyatakan:

Seperti diat sebelumnya, surat pasar saya yang sangat bullish pada bulan Juni dan Juli 1949, muncul hanya beberapa hari dan minggu setelah hari rendah 161,60 didaftarkan pada 13 Juni 1949 oleh Dow-Jones Industrials. Sejak saat itu, dan selama 11 tahun ke depan, surat-surat saya secara konsisten naik pada Tren Utama. Pasar saham telah membantu saya, dan saya akan mengatakan bahwa sebagian besar pembaca saya mendapat manfaat karena mereka tetap berinvestasi penuh dengan cara saya menasihati.

Schaefer juga mengembangkan beberapa alat teknis tambahan dan membuat pengamatan tambahan bersama dengan studinya tentang Teori Dow.

Diantaranya adalah:
Konsep retracement 50% Siklus hasil Rasio bunga pendek terhadap volume harian Studi tentang perdagangan lot ganjil Garis investasi 200 hari (rata-rata bergerak sederhana 200 hari)
Schaefer berubah menjadi bearish pada waktu yang paling tepat pada tahun 1966 dan menjadi bullish dalam emas dan saham pertambangan emas tak lama setelah itu. Dia, bagaimanapun, terlalu dini dengan panggilan bullish ketika dia meminta pelanggannya untuk membelinya pada tahun 1974. Emas segera mengalami koreksi jangka pendek yang sangat besar. Kerugian mungkin telah mematahkannya sejak dia bunuh diri tak lama setelah itu. Dari sana, obor Teori Dow diteruskan ke Richard Russell.


Richard Russell

Richard Russell adalah seorang Teori Dow lain yang menemukan Teori Dow selama pencarian untuk menemukan literatur yang berguna mengenai pasar saham. Ia menjadi insaf setelah membaca tulisan-tulisan Robert Rhea. Russell memutuskan untuk mengikuti jejak Rhea dan Schaefer - mendirikan buletin Dow Theory Letters pada tahun 1958, sebagian diinspirasi oleh keburukan ekstrem publik selama koreksi hebat pada akhir tahun 1957 (Russell sedang bullish pada saat itu).

Dia juga mendesak pelanggan untuk menjual di atas pada Februari 1966, dan dia benar berubah menjadi bullish pada Desember 1974. Berikut adalah kutipan dari buletinnya selama periode tersebut.

10 Februari 1966 (dua hari setelah puncak final) - Sementara Russell menyebutkan bahwa meskipun kondisi teknis semakin lemah, tidak ada indikasi bahwa pasar bull sudah berakhir. Namun, pada penurunan simultan dari Dow Jones 40 Average Average dan Dow Jones Utility Average, ia berkomentar:

Saat ini ... misalnya 40 Obligasi ditolak pada bulan Februari 1965. Penurunan Utilitas yang sebenarnya dimulai pada bulan April 1965. Oleh karena itu, penurunan bersama dalam kedua komponen dapat dikatakan telah dimulai pada bulan April 1965, sembilan bulan lalu . Berdasarkan sejarah masa lalu, penurunan Utilities and Bonds bersama-sama harus diambil sebagai peringatan kondisi moneter berbahaya ke depan serta peringatan kondisi pasar saham yang tidak memuaskan. Paling tidak, daerah yang teduh mengidentifikasi periode di mana uang investasi yang diinformasikan mendistribusikan atau meninggalkan pasar.

Russell memulai buletin 22 Februari 1966 dengan paragraf berikut:

Saya tidak suka menekankan drama pasar (berbeda dengan pendekatan analitik yang dingin), tetapi tampaknya bagi saya bahwa tahun 1966 menjadi tahun yang paling menarik bagi para siswa pasar. Tidak sejak tahun 1907 ekonomi yang sedang booming mengalami krisis moneter, tetapi saya percaya ada peluang yang masuk akal bahwa tahun 1966 akan melihat situasi seperti itu terulang kembali. Lebih jauh lagi, tekanan moneter terjadi pada saat (tidak seperti 1907) beberapa pengusaha, ekonom, atau pemimpin pemerintahan memiliki gagasan foggiest tentang situasi keseluruhan atau gagasan yang samar-samar tentang bagaimana menghadapinya. Apa yang kita lihat adalah permintaan besar akan uang dari semua sektor ekonomi dengan booster $ 1 miliar per bulan untuk perang Vietnam - semua ini di hadapan pasar uang dunia yang secara harfiah terengah-engah.

Perhatikan bahwa ini adalah komentar yang sangat kuat karena masyarakat sangat antusias dengan pasar saham saat itu. Bahkan, menurut Russell dalam buletin yang sama, pembelian reksa dana oleh publik pada bulan Desember 1965 adalah yang tertinggi dari bulan Desember dalam sejarah. Pada saat yang sama, penawaran awal oleh Manhattan Fund yang baru dibentuk (dipimpin oleh Gerald Tsai) hampir lima kali kelebihan permintaan. 1966 adalah periode yang sangat spekulatif.

Periode selama akhir 1974 adalah dunia yang penuh dengan kontras dengan awal 1966. Pesimisme lazim. Dow Jones Industrials menjual dengan rasio PE 6 dan di bawah nilai buku. Beberapa pelanggan membatalkan langganan mereka dari Dow Theory Letters setelah laporan khusus Russell pada tanggal 20 Desember 1974 - berpikir bahwa Russell jelas sudah tidak waras. Bagian dari buletin itu direproduksi di bawah ini:

Sekarang beginilah cara saya melihatnya. Saya pikir peluangnya mungkin lebih baik dari 50/50 bahwa Dow dan sebagian besar saham mencapai titik terendah pada Desember 1974. Saya menyatukan tesis ini dengan sejumlah fakta lain. Seperti yang akan Anda lihat di bagian selanjutnya, rata-rata NYSE yang tidak tertimbang sekarang turun sekitar 77% dari yang tertinggi. Pada tahun 1929-32, rata-rata NYSE yang tidak tertimbang naik 12% lebih jauh pada sisi negatifnya - menjadi kerugian 89%. Saya merasa bahwa sebagian besar saham sekarang telah mengabaikan semua berita buruk yang akan datang, dan saya termasuk kondisi resesi-depresi pada tahun 1975. Kami telah berada di fase ketiga dari pasar beruang primer yang besar. Kami akhirnya berada di zona nilai-nilai besar. Dalam banyak kasus, saham dijual di bawah nilai yang diketahui. Berikut ini statistik yang menarik: Rasio hargapendapatan untuk Industri 30-Dow sekarang sekitar 6,0 sementara hasil pada Dow adalah 6,36. Ini berarti bahwa PE Dow berada di bawah yield pada Dow. Ini terjadi hanya sekali sebelumnya dalam empat puluh tahun terakhir, dan itu terjadi pada tahun 1948-50.

Item kedua: Dow sekarang menjual di bawah nilai bukunya (atau putus). Ini belum terjadi sejak 1942. Apakah kedua Dow di atas ini menguji indiions sempurna dari dasar terakhir? Tidak sama sekali, tetapi mereka melakukan indie bahwa Dow pasti akan turun ke sana.

Tidak ada keraguan bahwa panggilan bawah 1974 adalah salah satu panggilan pasar saham terbesar dalam sejarah modern, tepat di sana dengan Hamilton 1929, Rhea 1932, dan Schaefer 1949. Berdasarkan Teori Dow dan pengamatannya sendiri, ia mengatakan kepada pelanggannya bahwa pasar adalah penjualan pada Agustus 1987, meskipun tidak ada sinyal jual Teori Dow yang dipicu pada saat itu (Hamilton dan Rhea selalu menekankan bahwa seseorang biasanya tidak perlu tunggu sinyal Teori Beli atau jual Dow untuk memberi tahu seseorang untuk membeli atau menjual). Sinyal itu, bagaimanapun, dipicu hanya beberapa hari sebelum Black Monday, 19 Oktober 1987, ketika Dow Transports mengkonfirmasi Dow Industrials pada sisi negatifnya dengan menerobos posisi terendah sekunder sebelumnya pada 15 Oktober (seperti sinyal pada fase ketiga primer) pasar bull dianggap sebagai sinyal pasar beruang utama).

Russell tetap berhati-hati bullish selama akhir 1990-an. Pada bulan September 1999, Teori Dow menghasilkan sinyal jual beruang utama. Hari ini, Russell masih berpendapat bahwa kita berada di pasar beruang utama, dan bahwa pasar tidak akan turun sampai saham mencapai titik nilai besar dengan rasio PE di bawah 10 dan dengan hasil dividen lebih dari 5%. Pada usia 79, Russell masih menjadi kuat, menerbitkan komentar pasar setiap Senin hingga Sabtu.


Teori Dow Hari Ini

The Dow Theory telah bertahan dalam ujian waktu - bukti terbaru adalah permintaan pasar beruang utama Russell berdasarkan Dow Theory pada September 1999. Seperti dengan panggilan pasar utama tahun 1974, banyak analis pasar saham mengabaikannya, termasuk beberapa pelanggannya sendiri . Berbagai sistem perdagangan datang dan pergi, tetapi Teori Dow telah menjadi alat yang dapat diandalkan untuk pedaganginvestor selama lebih dari satu abad - terutama karena Teori Dow bukan sistem, tetapi hanya sebuah teori yang didasarkan pada prinsip-prinsip yang pertama kali dikembangkan oleh Charles Dow , dan yang terbuka untuk interpretasi.

Sejak sinyal pasar beruang primer 1999, banyak minat telah dihidupkan kembali dalam Teori Dow. Namun, tidak sehari berlalu tanpa melihat seseorang yang mengklaim pemahaman tentang Teori Dow tetapi yang sebenarnya hanya memiliki pemahaman sepintas saja. Baru-baru ini, banyak pedagang telah mencoba untuk mengurangi Teori Dow menjadi sebuah sistem, di mana serangkaian konfirmasi Dow Jones Industrials oleh Dow Jones Transports (atau sebaliknya) diambil untuk membeli atau menjual sinyal tanpa memperhatikan faktor lain seperti penilaian, kondisi ekonomi, dan sentimen investor.

Dapat dikatakan di sini bahwa tidak ada satu pun dari Theorists Dow di atas yang menafsirkan konfirmasi indeks dengan cara itu. Tidak ada dari mereka yang benar-benar menunggu sinyal seperti itu untuk membeli atau menjual - mereka membeli atau menjual di muka. Menunggu sinyal seperti itu, mereka mengklaim, akan menyebabkan mereka kehilangan bagian penting dari gerakan, dan gerakan seperti itu bisa mahal. Tujuan utama indior ini adalah untuk berfungsi sebagai konfirmasi tren saat ini, dan jika satu indeks tidak mengkonfirmasi yang lain (atau jika diperlukan waktu lama untuk mengonfirmasi) maka itu adalah tanda peringatan bahwa tren saat ini mungkin berakhir , dan posisi mungkin perlu dilikuidasi (atau berhenti mungkin harus diperketat) atau mungkin perlu ditutup jika ada yang pendek. Sekali lagi, konfirmasi satu indeks oleh yang lain tidak boleh dianggap sebagai beli atau jual lebih rendah.

Variasi lain dari kekeliruan ini adalah bahwa dasar Juli dan Oktober 2002 adalah dasar yang sebenarnya, dan bahwa kecuali bawahan itu secara bersama-sama ditembus oleh Dow Jones Industrials dan Transports, kita sekarang berada di pasar bull sebagaimana ditafsirkan oleh Teori Dow karena kita memiliki membuat tertinggi lebih tinggi di kedua indeks. Tidak ada yang bisa lebih jauh dari kebenaran. Harap diingat bahwa penekanan awal Dow adalah pada penilaian dan kondisi ekonomi. Semua indeks utama masih dinilai terlalu tinggi saat ini dilihat dari rasio PE dan PD mereka. Selain itu, semakin tinggi tertinggi indior hanya dapat diperlakukan dengan serius di fase ketiga pasar beruang primer, ketika pesimisme berjalan ekstrem dan ketika saham dilikuidasi tanpa memperhatikan nilai. Kami tidak memilikinya di pasar beruang sejauh ini.

Kami percaya setiap investorpedagang yang serius harus meluangkan waktu dan mencoba untuk mendapatkan pemahaman yang benar tentang Teori Dow. Saya sungguh-sungguh percaya bahwa Teori Dow bahkan lebih berharga hari ini daripada yang pernah ada - di dunia yang penuh dengan dana lindung nilai menggunakan harga, volume, dan sistem pelarian volatilitas dan dengan siapa pun yang mau melompat pada tanda tren potensial. Pasar saat ini lebih emosional daripada sebelumnya dan hanya dengan mengetahui prinsip-prinsip sebenarnya dari Teori Dow, seseorang dapat tetap tertanam kuat di tanah dengan kedua kaki. Abaikan pers dan siapa pun yang belum meluangkan waktu untuk mempelajari Teori. Baca semua tulisan sejarah oleh Theoretist Dow di atas, dan saya berjanji kepada Anda bahwa eduion ini akan jauh lebih berharga daripada eduion sekunder yang dapat Anda peroleh di sekolah bisnis top sepuluh atau bank investasi top lima hari ini. Situs kami akan mencoba untuk menggabungkan Teori Dow dalam analisis kami, tetapi tolong tetap bersama kami dari waktu ke waktu karena kami sendiri masih merupakan mahasiswa Teori Dow.


Henry To, CFA, adalah salah satu pendiri dan mitra firma penasihat ekonomi, MarketThoughts LLC, penasihat dana lindung nilai, Partners Partners, LP.